Hazine ve Maliye Bakanlığı, 2023 yılının temmuz-eylül döneminde 1 trilyon 500,3 milyar liralık iç borç servisine karşılık, 1 trilyon 538 milyar liralık iç borçlanma yapmayı planlıyor. Söz konusu borçlanma programı kapsamında piyasadan net 37,7 milyar lira borçlanılması öngörülüyor. Bakanlık, iç borç servisinin 1 trilyon 408,9 milyar lirasının piyasaya, 91,4 milyar lirasının ise kamu kurumlarına yapılacağını açıkladı.
Borçlanma stratejisi ve araçları
Hazine, belirtilen dönemde düzenlenecek ihale ve doğrudan satışlar yoluyla 1 trilyon 228 milyar lira tutarında iç borçlanma sağlamayı hedefliyor. Bu tutarın 1 trilyon 118,8 milyar lirası, 12 ay vadeli Devlet İç Borçlanma Senetleri (DİBS) ve 10 yıl vadeli sabit kuponlu tahvillerden oluşacak. Kalan 109,2 milyar lira ise kira sertifikası ihracı ile temin edilecek. Hazine, borçlanma ihalelerinde rekabetçi fiyat oluşumunu desteklemek ve yatırımcı tabanını genişletmek amacıyla farklı vade ve türlerde senetler ihraç ediyor.
Piyasa koşulları ve beklentiler
Analistler, Hazine'nin borçlanma programının Merkez Bankası'nın faiz politikası ve enflasyon görünümü ile yakından ilişkili olduğunu belirtiyor. Yüksek enflasyonun devam etmesi ve TL cinsi varlıklara olan güvenin kırılgan olması, Hazine'nin borçlanma maliyetlerini yukarı çekiyor. Buna rağmen, iç borçlanmanın büyük bölümünün uzun vadeli tahvillere kanalize edilmesi, borcun vade yapısını iyileştirme çabası olarak değerlendiriliyor. Piyasa katılımcıları, Hazine'nin bugüne kadar açıkladığı borçlanma programlarına genel olarak uyduğunu ve bu dönemde de benzer bir disiplinle hareket edeceğini öngörüyor.
Borç servisi ve mali disiplin
Hazine, söz konusu dönemde ana para ve faiz ödemelerinden oluşan 1,5 trilyon liralık borç servisini gerçekleştirebilmek için yeni borçlanmanın yanı sıra nakit rezervlerini de kullanacak. Geçmiş dönemlerde yaşanan kur şokları ve yüksek enflasyon, TL cinsi borçlanmanın maliyetini artırmış olsa da, Hazine'nin borç servisini zamanında yerine getirebilme kabiliyeti piyasalar nezdinde güven tazelemeye devam ediyor. Kamu maliyesi açısından, borçlanmanın sürdürülebilirliği ve geri ödeme kapasitesi, önümüzdeki dönemde en önemli gündem maddelerinden biri olarak öne çıkıyor.
Değerlendirme
Hazine'nin iç borçlanma programı, mevcut ekonomik koşullar altında borç yönetiminde pragmatik bir yaklaşım sergiliyor. Piyasadan net borçlanma tutarının sınırlı olması, mali disiplinden ödün verilmek istenmediğini gösteriyor. Ancak, yüksek enflasyon ve faiz ortamında borcun reel maliyeti uzun vadede bir yük oluşturabilir. Bu bağlamda, borçlanma programının başarısı, para politikası ile koordinasyon ve yatırımcı güveninin tesisine bağlıdır.
